黄金：避险与通胀预期的双重弈

在全球经济波动与地缘政治风险交织的背景下，黄金作为传统避险资产持续吸引市场目光。近期金价走势虽屡有震荡，但中长期逻辑依然清晰：一方面，美联储货币政策转向的预期逐步升温，美元流动环境可能趋于宽松；另一方面，全球多地通胀压力未彻底缓解，实际利率水平仍是支撑黄金估值的关键。

从供需结构看，黄金矿产供给增长乏力，而央行购金需求持续强劲。2023年多国央行增持黄金储备的趋势未改，尤其是新兴市场国家出于去美元化与外汇储备多元化的考量，成为黄金买盘的重要支撑。与此零售投资需求与ETF持仓变化亦需密切关注——若市场风险偏好回落，资金可能再度流向黄金这类防御资产。

技术面上，金价若能站稳每盎司1950美元以上，则有望打开向上测试2050-2100美元区间的空间。建议投资者关注美国CPI数据、联储议息会议纪要及地缘冲突进展，这些因素可能成为金价突破的关键催化剂。中长线布局者可考虑在金价回调时分批建仓，利用震荡行情积累头寸。

原油：供需重构中的趋势机会

原油市场正处于新旧能源转型与地缘弈的复杂格局中。OPEC+减产政策的延续、美国页岩油增产瓶颈、以及全球需求复苏的不均衡，共同构成了油价波动的底层逻辑。中长期来看，原油仍具备结构上涨潜力，但需警惕宏观经济放缓对消费端的抑制。

供给端，沙特与俄罗斯带头减产已使原油库存逐渐收紧，若下半年需求季节走强，可能引发供应缺口扩大。美国战略石油储备（SPR）回补需求、伊朗委内瑞拉制裁是否放松、以及新能源替代速度等变量，均需纳入分析框架。

需求侧，亚太地区的经济复苏进度仍是关键。中国原油进口量与炼厂开工率的变化，印度、东南亚的消费增长潜力，以及航空燃油需求的恢复程度，都将直接影响油价中枢水平。若全球衰退风险减弱，原油有望重返90-100美元/桶区间。

操作上，建议投资者采用逢低布局策略，重点关注WTI原油在70-75美元/桶区间的支撑有效。可结合期货与期权工具对冲短期波动风险，把握三季度后的潜在趋势行情。